1月17日，华安证券（600909）发布一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，疫情快速达峰社零增速承压，后续修复可期。

【资料图】

报告具体内容如下：

事件：

国家统计局公布12月社零数据。

多地疫情感染达峰，餐饮消费短暂承压

2022年12月，社会消费品零售总额40542亿元，同比-1.8%(前值-5.9%，变动+4.1pct)。其中，商品零售36385亿元，同比-0.1%(前值-5.6%，变动+5.5pct)；餐饮收入4157亿元，同比-14.1%(前值-8.4%，变动-5.7pct)。疫情防疫政策优化后，各地感染人数突增，出行聚餐需求以及餐饮商场经营受到一定影响，导致餐饮收入短暂承压。随着各地疫情达峰，阳康人群逐步恢复出行，叠加2020年来首个没有旅行限制的春节假期临近，各地迎来返乡潮，中国交通运输部的数据显示，预计2023年春运期间客流总量约为20.95亿人次，比2022年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。春节期间聚餐、送礼场景增加，有望提振餐饮、零售消费。

线上消费增长强劲，线下消费恢复可期

2022年12月网上零售额为13268亿元，同比+9.3%(前值+0.4%，变动+8.9pct)，线下销售额为27274亿元，同比-6.4%(前值-9.5%，变动+3.2pct)。受双十二促销活动以及各地发放消费券刺激消费影响，线上消费大幅增长。疫情防疫政策优化，出行限制解除，但受感染人数增加以及谨慎出行心理影响，线下消费恢复受到一定影响。随着阳康人群增加，以及感染率大幅上升形成一定免疫屏障，对二次感染、复阳担忧减弱以及扩内需等政策刺激，线下消费有望逐步回暖。

粮油、食品、饮料、药品类增速较快，其他消费疲软

基础消费中，粮油、食品类同比+10.5%(前值+3.9%，变动+6.6pct)；饮料类同比+5.5%(前值-6.2%，变动+11.7pct)；烟酒类同比-7.3%(前值-2.0%，变动-5.3pct)；日用品类同比-9.2%(前值-9.1%，变动-0.1pct)；服装鞋帽针纺织品类同比-12.5%(前值-15.6%，变动+3.1pct)。可选消费中，中西药品类同比39.8%(前值+8.3%，变动+31.5pct)；化妆品类同比-19.3%(前值-4.6%，变动-14.7pct)；金银珠宝类同比-18.4%(前值-7.0%，变动-11.4pct)；建筑及装潢材料类同比-8.9%(前值-10.0%，变动+1.1pct)。受疫情感染居家增多影响，粮油、食品类以及饮料类消费大幅增加。疫情导致药物需求增多，以及囤货导致供不应求，价格大幅上涨，共同带动中西药品类增速显著提高。

投资建议

化妆品：今年双十二期间北京、广东等地疫情爆发，生产、物流等受阻，叠加双十一虹吸效应加大，化妆品总体表现不及预期。头部化妆品企业品牌力、产品力、渠道力共振，抗风险能力更强，表现更佳。关注：鲁商发展（600223）、贝泰妮（300957）、珀莱雅（603605）、上海家化（600315）、丸美股份（603983）、水羊股份（300740）等。

医美：随着疫情防控政策优化，医美线下门店人流逐步恢复。关注：

爱美客（300896）、华熙生物、昊海生科、四环医药、华东医药（000963）、朗姿股份（002612）、瑞丽医美等。

商贸零售：各地疫情感染高峰已过，叠加春节旺季，旅游出行逐步恢复，作为冬季度假稀缺目的地，海南客流快速恢复，带动免税消费增长。推荐：免税龙头中国中免（601888）、国际免税港即将开业的王府井（600859）。

风险提示

疫情反复的影响、行业竞争加剧、宏观经济波动等。

声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。